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投资要点：

行情回顾：6月传媒板块下跌1.73%，同期沪深300、创业板指分别上涨1.16%和0.98%，上证指数下跌0.08%，传媒板块排在一级行业单月涨跌幅第27名。细分子板块中信息搜索与聚合、互联网影音视频单月上涨幅度最高，分别达到16.05%和12.27%，其次是动漫子版块，单月涨幅为9.27%；互联网广告营销、出版以及其他文化娱乐单月下跌幅度相对较大，分别下跌7.06%、6.13%和5.50%。

截止至2023年6月30日，中信传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为31.49倍，自2018年以来传媒板块市盈率平均值为24.99倍，中位数为24.37倍，当前估值处于历史分位的85.8%。

重点数据跟踪：1）2023年6月国内电影市场票房41.33亿元，同比增长115.3%；观影人次1.06亿，同比增长100.0%。1-6月国内电影市场总票房262.89亿元，同比增长53.02%；观影人次6.04亿，同比增长51.76%；2）游戏市场：4月国内游戏市场实际销售收入224.94亿元，环比增加2.96%，同比下降2.16%，移动游戏市场实际销售收入162.18亿元，环比上升4.03%，同比下降4.37%。1-4月国内游戏市场实际销售收入900.03亿元，同比减少12.16%，移动游戏市场实际销售收入649.12亿元，同比减少16.12%；3）广告市场：5月广告市场花费同比增长21.4%，环比增长15.6%。细分渠道中，电梯LCD和电梯海报5月投放分别同比增长33.4%和37.0%，影院视频投放同比增幅超1000%，火车/高铁投放同比增长51.1%。1-5月广告市场头部榜单中，食品、饮料、酒精类饮品、化妆品/浴室用品等快速消费品行业仍是投放主力。

投资建议：前期较大涨幅下，6月传媒板块延续调整，但我们坚持“AI+”将成为传媒板块中长期的重点主线之一，AI技术将为内容的生产模式以及内容产品的形态带来较大的改变。当前的生成式人工智能技术已经在文生文、文生图方面得到初步应用，部分公司也表示将AI作为重要的生产力工具纳入日常工作流程之中，利用AI大模型或垂类专有模型提升公司的生产和运营效率，未来生成式人工智能技术的进步和迭代也有望在更加复杂的模态下实现内容的生成并提升生成内容的质量、稳定性和一致性，也将进一步扩大AI技术的应用普及范围。短期来看，当前的生成式AI虽然能够一定程度上提升公司的整体效率，但考虑目前仍处于早起的技术投入阶段，短期降本效果可能不明显，中长期或存在更多的成本优化空间。

另一条主线建议继续关注细分领域的基本面以及业绩改善情况。

2022年Q2部分细分领域受当时的经营环境影响较大，市场规模和业绩均处于低点；在基数效应下，市场规模可能会呈现较大幅度的同比增长，属正常现象，同时关注同比以及环比改善的情况可能更具参考价值。目前来看，广告市场、电影市场、游戏市场以及图书市场的市场规模在Q2都呈现了一定的修复迹象，Q3有望进一步回升。

风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期

（来源：中原证券）