(相关资料图)

平安观点：

本周（ 2023.5.22-5.26） 新能源细分板块行情回顾。本周风电指数（866044.WI）下跌0.57%，跑输沪深300 指数0.85 个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM 估值约24.63 倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌7.78%，其中，申万光伏电池组件指数下跌7.65%，申万光伏加工设备指数下跌7.58%，申万光伏辅材指数下跌4.48%，当前光伏板块市盈率约15.81 倍。本周储能指数（884790.WI）下跌1.54%，当前储能板块整体市盈率为30.10 倍；氢能指数（8841063.WI）下跌0.22%，当前氢能板块整体市盈率为17.58 倍。

本周重点话题

风电：广东推进国管海域海风项目竞配。广东省发布《广东省2023 年海上风电项目竞争配置工作方案》，竞配规模合计23GW。其中，省管海域项目15 个，对应的装机容量7GW，国管海域项目15 个，装机规模16GW。

整体看，广东本次竞配的规模超预期，尤其是国管海域的项目规模较大，推升市场对于海上风电成长空间的预期。本轮竞配不以上网电价作为竞配因素，参与配置的海上风电项目上网电价执行广东省燃煤发电基准价，国管海域项目离岸距离较远、水深较大，建设成本相对较高，本轮竞配保持上网电价的稳定有助于实现广东海上风电的开发从省管海域向国管海域的平稳过渡。预期后续其他省份的海上风电项目竞配有望跟进，国内海上风电行业景气度有望持续提升。

光伏：产业链价格持续下行，N 型技术驱动下盈利分化更加凸显。5 月29日，隆基绿能下调硅片报价约三成；6 月1 日，TCL 中环更新硅片报价，最大降幅24%。五月以来，随着供给端产能释放与库存累积，硅料与硅片价格快速下行，周度均价降幅一度超过10%，硅片龙头根据市场情况做出相应报价调整。整体看，硅料价格的快速下行使硅片成本快速下降，龙头企业由于拥有更优秀的高纯石英砂保供、非硅成本、N 型技术等，在产能快速释放和价格下行的过程中，可以持续巩固竞争优势，预计产业链降价仍将持续，与二三线企业业绩分化将凸显。近期，华电集团4081.36MW组件采购开标，其中N 型组件占比约42.5%，N 型产品渗透率快速提升；组件价格出现较明显下滑，P 型N 型组件均出现了低于1.5 元/W 的报价，但一线组件品牌价格存在一定溢价。随着P 型组件在上游快速降价的带动下，盈利空间不断收缩，拥有优质N 型产能的组件龙头凭借品质、效率等优势，形成一定品牌溢价，叠加一体化产能成本优势，与二三线企业业绩分化将更加凸显。

储能&氢能：西藏首次提出强配构网型储能，系统集成技术门槛有望提高。西藏自治区发改委印发《2023 年风电、光伏发电等新能源项目开发建设方案》，这是全国首个强制要求加装构网型储能系统的地方政策。当前国内储能系统采用跟网型储能为主，随着可再生能源高比例并网，跟网型储能系统抗扰动的能力可能不足。构网型储能是一种较为前沿的路线，采用虚拟同步发电机技术，复制同步电机的行为和性能，相当于在系统中多增加了“火电机组”，可以为电网提供支撑，大幅提高系统运行的稳定性。目前来看，构网型储能技术门槛较高，国内能实现构网型储能技术的企业相对不多，包括阳光电源、华为、远景能源、南瑞继保等。若未来构网型储能大规模推广，具备相关实力的企业有望获益。

投资建议。风电板块：随着国内管桩和风机企业加快出海，市场对风电板块的情绪有所修复。看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等，同时看好竞争力突出且估值具有吸引力的管桩和海缆龙头，包括大金重工、东方电缆等。光伏板块：光伏主产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平仍待进一步观望，建议关注渗透率正在快速提升的N 型电池环节，包括捷佳伟创、钧达股份等。储能板块：储能产业链需求火热的同时，竞争也存在加剧的倾向，建议关注各环节技术和资金实力强的头部公司，包括电池及系统环节的宁德时代、鹏辉能源、派能科技等，PCS 和集成环节的科华数据、阳光电源等。“构网型储能”作为新概念引起关注，目前具备相关技术储备的上市公司有阳光电源、南瑞继保等，可酌情关注。

风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。