投资建议：维持行业推荐评级

保险板块景气度向好，但持仓仍处低位

(相关资料图)

23Q1保险板块持仓比例环比有所回落，且继续被显著低配：今年以来，市场对寿险超预期的表现并未充分认知，一季度末保险板块持仓占比仅0.28%仍处极低水平，环比22Q4下滑0.11pct（VS标配1.64%），呈现出景气度大幅改善、基本面超预期向好、股价和估值处历史极低水平的局面。全年来看，我们认为资负共振将对板块估值构成有力支撑，结合当前偏低的估值和机构持仓，保险板块仍具显著吸引力。

同时看好中国人寿、新华保险、中国太保、中国财险

个股来看，当前位置我们首推中国平安：公司负债端基础最好、年初至今边际改善更为显著，同时随着去年同期业务平台逐季降低、下半年基数压力较小；资产端房地产敞口收窄，相关风险因素均有望受到不同程度改善，轻装上阵、弹性较大。一季度公司基本面表现大超市场预期、股价表现快速跟随，但估值和持仓仍处于历史低位，预计后续上行空间较大。

同时，我们也看好负债端业绩韧性更强、资产端高β属性的中国人寿，资产端弹性大、基数和估值双低的新华保险，寿险改革最具期待、23H1 NBV增速有望领先的中国太保，承保盈利有望持续增长、具备长期投资价值的高股息个股中国财险。

风险提示

经济增长乏力：如果我国经济复苏持续疲软，将会影响居民的经济能力从而拖累保险销售；

寿险发展受困：转型的难度不可预测，若转型不坚定或措施不到位，有可能导致寿险发展受困；

监管收紧：后续如果监管对于销售端的管制趋严，可能短期带来新单销售遇阻；股市低迷：市场下跌影响公司投资收益；

利率下行：利率下降将会影响公司的投资收益率预期以及估值水平。